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　　一、 因素分析

　　1. 上游分析

　　(1)原油缺乏實質(zhì)性利好

　　自去年以來，一方面美國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲釋放加息預(yù)期，美元不斷走強，沖擊以美元計價的原油市場；另一方面，OPEC 組織與美國頁巖油生產(chǎn)商的市場份額之爭日益白熱化，雙方都保持高產(chǎn)狀態(tài)使得原油市場供應(yīng)持續(xù)過剩，繼而打壓油價。

　　今年原油整體格局依舊偏弱，尤其是二、三季度的下滑拖累了整個國內(nèi)的塑料(8690,-15.00, -0.17%)市場。短期來看，原油的意外連漲對塑料低位盤整的行情起到了一定的提振作用，具體來看，8 月 24 日至 8 月 31 日，原油漲幅 23.5%，塑料漲幅僅 4.7%，可以看出，原油對塑料的實質(zhì)刺激有限，塑料跟漲意愿不強。

　　(數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)，中輝期貨研發(fā)中心)

　　目前原油價格已經(jīng)逐步接近石油生產(chǎn)商的生產(chǎn)底線，原油減產(chǎn)有望逐步實現(xiàn)，但油價想要有效反彈難度較大。一方面美國夏季煉油高 峰將過，另一方面 OPEC 和美國石油開發(fā)商的矛盾依然難以調(diào)和，兩方很難主動做出減產(chǎn)選擇，而且現(xiàn)在減產(chǎn)并不一定意味著原油價格的上升，原油供應(yīng)的實質(zhì)依然要等待產(chǎn)油量的有效下降。就目前現(xiàn)狀來說，不排除油價進一步下探的可能。

　　(2)乙烯供給充裕

　　8 月亞洲石腦油與乙烯價格持續(xù)下滑，對塑料上游成本支撐進一步降低，9 月乙烯市場開始觸底反彈，但目前亞洲乙烯市場供給仍較為充裕，此外，因東北亞地區(qū)下游工廠停工，導(dǎo)致乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)增加。

　　　　目前乙烯庫存高位盤整，且下游需求持續(xù)疲軟，市場缺乏指引性消息支撐。同時，進口聚乙烯價格也不斷下探，折算國內(nèi)價格的虧損空間持續(xù)下降，或?qū)⒋龠M進口，進而抑制國內(nèi)價格上漲。

　　2. 供需分析

　　(1)供應(yīng)維持穩(wěn)步增長

　　2015 年前 7 個月國內(nèi) LLDPE 供應(yīng)量維持穩(wěn)步增長的格局，供應(yīng) 量為 454.45 萬噸，同比增加 12.4%，月均增速達 12.94%，較去年同期月均 11.9%有一定的擴張。不斷加快的增長趨勢成為塑料市場供應(yīng)過剩的一大壓制因素。

　　2015 年 8 月檢修裝置的停產(chǎn)產(chǎn)能總體維持低位，由于中下旬多套裝置臨時停車，短期內(nèi)拉低了開工率。而目前九月檢修計劃僅有撫順石化和揚子石化，裝置檢修的減少將增加不少供應(yīng)壓力，或?qū)褐破诂F(xiàn)價格的上升空間。

　　進口供應(yīng)來看，據(jù)新海關(guān)統(tǒng)計，2015 年 7 月份聚乙烯進口量79.29 萬噸，累計總數(shù)量為 576.33 萬噸。2014 年 7 月進口量環(huán)比增加6.90%，同比增加 3.84%，累計進口量同比增加 4.38%。

　　(2)終端需求冷清

　　一般而言，8 月到 9 月是農(nóng)膜企業(yè)的備貨高峰期，需求相對較高，但受國內(nèi)經(jīng)濟疲軟的影響，集中采購的局面未能出現(xiàn)，而是多以剛需進貨為主，企業(yè)備貨意愿較低。

　　目前國內(nèi)北方地膜企業(yè)開工繼續(xù)維持平均水平 60%—70%左右，北京吉和色母料有限公司：塑料空頭格局未改，逢高建空是良策聚乙烯價格也低位徘徊，下游整體訂單形勢和開工率均不及往年同期，市場前景不容樂觀，信心恢復(fù)還需時日。

總而言之，供給端線性市場開工回升至高位，市場貨源供給趨于穩(wěn)定。需求端下游市場雖已進入傳統(tǒng)原料/色母粒備貨期，但當前經(jīng)濟下行壓力較大，需求面表現(xiàn)難以跟進。

　二、 策略概述

LLDPE 主指合約月線、周線級別均處于空頭形態(tài)，所以操作上主要以做空為主，每次反彈都是空單進場的良機，不過鑒于目前形勢，走出完全單邊下跌行情的可能性也是很大。目前塑料價格已經(jīng)從 8000反彈至 8800，反彈進入后階段，正是空單進場的好時機，考慮到目前價格所處的位置，下跌之路并不會一帆風(fēng)順，建議進行滾動做空操作而不是一直持有到目標價位。

　　具體操作，在 8600 附近首次開倉 50 手，之后每反彈價格的 1%，進行等比例加倉，等獲利達到一定的程度后，滾動進行相似的操作。

　　三、 風(fēng)險控制

　　風(fēng)險控制：如果外圍形勢發(fā)生較大的變化，將已有持倉平倉離場，否則一直持有直到盈利，之后重新進行做空滾動操作。

　　風(fēng)險點：現(xiàn)階段原油的基本面沒有明顯好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟疲軟，消費端依舊弱勢，反彈空間可能有限。塑料能否迎來上漲行情，主要看原油是否能完成筑底并再次強勢反彈以及下游市場的配合。北京吉和色母料有限公司提醒：需要及時關(guān)注外盤原油價格波動。